我要投搞

标签云

收藏小站

爱尚经典语录、名言、句子、散文、日志、唯美图片

当前位置:至尊彩票登陆 > 岩见泽市 >

中青旅:打造巨型旅游集团 给予目标价22元

归档日期:05-02       文本归类:岩见泽市      文章编辑:爱尚语录

  控股股份有限公司是以中国青年旅行社总社作为主发起人,通过募集方式设立的股份有限公司,1997年11月26日公司创立,12月3日公司股票在

  公司以旅行社为主业,并开展了旅游相关的产业:酒店、景区、彩票、物业出租、创格科技以及地产投资等多项业务。公司主要针对不同旅游需求人群,提供包括出入境旅游、国内旅游、观光旅游、休闲度假旅游、商务旅游、会展旅游等综合旅游服务。

  中国的旅行社行业在1980年之后打破了垄断经营,市场竞争随之加剧,中国三大旅行社不再具备垄断优势,一大批中小旅行社涌现出来,行业竞争加剧,从长期来看,行业的低利润率及无序竞争仍将持续。

  但是,中青旅的优势仍较其他中小企业明显。首先,中青旅在长达20多年的经营中,和境外许多国家有稳定的业务合作关系以及相关的客户资源。其次,中青旅的地接网络资源,中青旅在国内建立了以航空代理和五星级酒店接待为主的大规模地接网络。再者,中青旅的品牌优势,品牌被社会广泛接受。电子商务上的布局和探索,如遨游网使得中青旅一直在竞争中抢占先机。最后,资源整合能力,作为

  团中央下的上市公司,虽然大股东持股比例较低,但是拥有资源整合的政策优势。

  从旅行社产业链条来看,可以分为前端业务和后端业务,前端业务主要指的是旅游产业链下游,表现形式主要为零售及代理业务;后端业务主要指的是旅游产业链上游,表现形式主要为航空、饭店及旅游景点。前端一体化的表现为对下游企业的兼并和收购,以扩大市场占有率;后端一体化则是加强的旅游资源整合,确保旅游产业链的供应。一体化不仅能加强市场竞争力而且能节约交易成本,在长期看是成为大型旅游集团所必走的一条路。

  美国的运通公司是全球最大的旅游服务提供商之一,企业正是通过对下游旅游资源—“信用卡和旅行支票”的供应,采用金融与旅游服务相结合的模式,大规模聚集客户群体,增加客户的覆盖达到旅游相关联产业链的一体化。

  中青旅的产业正在朝着同一方向迈进,通过增加对乌镇的投资以及设立古北水镇的方式,以独到的方式掌握后端旅游资源推进产业一体化,增加客户群体,优化前端客户服务和产品设计能力达到价值链最大化。公司未来还将公司在资源采购方面积极采用包机、包船等方式以及设立邮轮中心拓展邮轮旅游业务等不断加强后端资源控制及供应,推进后端一体化。

  2006年,公司正式以现金3.55亿元现金增资的方式持有乌镇旅游开发有限公司60%股权。2009年,乌镇公司引入战略投资者——国际著名风险投资公司IDG,由IDG投资控股的两家香港公司以等值于人民币104,561,765元的美元认缴乌镇旅游新增注册资本人民币44,120,000元。乌镇公司类型变更为中外合资经营企业,中青旅持股变为51%,桐乡市乌镇古镇旅游投资有限公司持股34%,IDG投资控股的两家香港公司合计持股15%。

  乌镇地处浙江省桐乡市北端,西邻湖州市,北接江苏苏州,为两省三市交界之处。乌镇距桐乡市区13公里,距离杭州、苏州80公里,距离上海140公里。流水贯穿全镇,以水为街,以岸为市,两岸建筑全面向河水,形成水乡迷人的风光。

  乌镇景区分为东栅和西栅,东栅是古镇观光游为主,西栅主要定位于休闲度假和高端会议接待,目前东栅票价100元,西栅票价120元,东西栅景区联票为150元,西栅夜游票80元(2009年由40提高至80元)。西栅景区未来不断承接高端团队及会议客,有望进一步提升人均消费水平,并且随着景区游客人数的不断增多,景区提价的可能性也将增强。

  公司古北水镇项目是北京市十二五重点建设项目,位于北京市密云县古北口镇司马台村,项目将突出冷泉、热泉资源亮点,强化古北民间文化展示,建设具有北方明清建筑特点的“亲水山坡型”古镇——“水城街”,实现观光与高端休闲度假及会议结合的复合型经营模式,打造集观光、休闲度假、商务会展、创意文化等旅游业态为一体,服务与设施一流、参与性和体验性极高的特色休闲旅游目的地。景区建成并进入成熟运营期后的经营目标是实现年接待游客400万人次,旅游综合收入10亿元,成为北京会议、度假和节庆旅游的重要目的地。

  预测古北水镇项目现值13亿元:①古北水镇周边的类似景区较少,周边景区竞争实力较弱;②古北水镇依托于乌镇的管理和经营模式,该模式已得到市场的认同和接受,加上中青旅的营销和品牌,成功实施概率高;③北京市旅游消费实力较强,会议及休闲消费水平较高,客源有足够保证;④2014年京沈高铁开通且交通有望不断改善,古北的发展有望提速向前。

  项目有望使得公司延伸产业链获得利润最大化。古北水镇项目的价值不仅仅局限于项目本身,而是引导公司进一步完全掌握产业链,从后端资源引导前端客户服务,有望增加公司产品设立能力以及提高服务质量,降低交易成本从而增加公司整体盈利水平。

  旅行社业务是公司传统的业务,因为受到行业竞争加剧的因素,毛利率水平可能继续维持较低水平;入境游增速将可能保持5%,出境游30%,国内游15%左右的平均增速。

  旅游客运收入2010年之前一直保持在3400万元左右的水平,预测保持4000万元左右收入水平,京外旅行社收入保持20%左右的增速。

  会展旅游业务,公司一直处于领先地位,市场占有率排名第一。公司近三年的会展业务收入保持高速增长,平均增速57.44%。会奖旅游,即会议及奖励旅游,包括4个组成部分:会议、奖励旅游、大会、展览(国际上简称为MICE)。其中会议、大会和展览旅游是指利用举行各种会议、大会和展览活动的机会所开展的特殊旅游活动;奖励旅游则是公司为了激励成绩优秀的员工、经销商或代理商而专门组织的旅游活动。会奖旅游以规模大、时间长、档次高和利润丰厚等突出优势,被认为是高端旅游市场中含金量最高的部分。会奖旅游市场每年以超过20%的速度增长,占全国游客的39.9%,入境游市场中重要的组成部分。行业处于成长期,未来将给公司带来稳定及高利润贡献。

  房地产业务受到国家房地产调控对业绩产生了一定影响,中青旅绿城暂停开发新项目。截至报告期末,慈溪项目预售收入达到23.78亿元。2010年公司房地产业务实现收入1.01亿元,同比下降94.39%,利润贡献权益利润0.45亿元,2011上半年房地产业务实现收入1190.46万元,同比下降87.19%。慈溪项目未来结算将有效提升公司业绩,但是房地产业仍存在一定不确定性,从稳健角度出发我们暂且将房地产业务的盈利增长忽略,预计将保持持平。

  其他业务,目前经济型酒店已有18家,2010年前一直保持12家,2010增至15家,随着酒店持续推出拓展项目,有望进一步推升盈利贡献。创格科技H3C业务保持良好增长,近年维持较高增速。中青旅大厦外租面积的出租率达到100%,稳定贡献利润。

  不考虑古北水镇项目,预计公司2011-2013年EPS分别为0.64、0.93、1.02元,对应PE分别为26、18、16倍。我们认为公司古北水镇有望进一步提升公司整体盈利水平,且公司不断掌握上游资源增加供应,推进一体化进程,实现产业链价值最大化,其内在价值被低估,上调评级至“买入”。

  预计2012年旅游服务业、会展业务、酒店业务、景区业务、科技服务业以及房地产业贡献EPS分别为0.17、0.16、0.03、0.25、0.22以及0.10元,给予对应PE25倍、25倍、25倍、30倍、20倍、10倍,并结合DCF模型给予目标价22元。

本文链接:http://amduatwiki.net/yanjianzeshi/1576.html